三 | 8月23日，阿里公告拟向美国境外的非美国人士配售新股，总金额800亿港元。武磊没有随队参赛的原因是有伤在身，并且没有随队前往马贝拉的训练营，近日更是有多家西班牙媒体曝出他即将重返中超的消息。在加盟西班牙人队的四个赛季中，武磊经历过跟随球队进入欧战赛场，也曾和球队一起降级又一起重返西甲。这是阿里2019年港股上市以来首次配股，用来进行AI投资。800亿港元，约合102亿美元，这是阿里七年来最大的一次资本动作，也是全球科技巨头AI股权融资潮中，亚洲市场最大的一单，仅次于谷歌的847.5亿美元、英特尔的200亿美元。极度烧钱、重资产的AI军备竞赛，已经不能纯靠自由现金流来支撑了。阿里的自由现金流已经连续两个季度净流出。财报会上阿里CFO徐宏说，必须capex先行。800亿配股，就是给这句话一个及时的注脚。他在西甲赛场上的每一个进球、每一点进步，都是中国球员在留洋道路上的强心剂。他成为历史上首位攻破巴萨球门的中国球员，也入选过西班牙媒体评出的单轮西甲最佳阵容，但是更多时候，他都在起伏不定的状态下和褒贬不一的外界评论声中，努力走着留洋路上的每一步。中国球员第一次 在西甲进球的人 2019年2月3日，武磊替补登场完成了个人西甲首秀；2月17日，他首次代表西班牙人队首发出场；3月2日，武磊收获西甲处子球，那也是中国球员第一次在西甲赛场取得进球。而吴泳铭的三年回本"狂言"，也有了资本的重量。阿里巴巴曾是中国现金流最充沛、最赚钱的电商公司。如今也要通过配股融资，这标志着，那个靠电商现金流输血AI的阿里，正式结束了。从这一刻起，它要开始用股权换AI的弹药，这家公司，也在资本层面上成为了一家重资产AI公司。01很多人看到"配售800亿港元"的第一反应是：阿里缺钱了。同年5月，武磊用进球帮助西班牙人队进入欧联杯，还当选了西甲第38轮最佳球员。

四 | 阿里的现金流确实在恶化。

五 | 那个赛季，武磊并没有赢得更多更稳定的出场时间，在大多数时间里，他都是在替补席上等待屈指可数的机会。最终，武磊上个赛季在各项赛事中一共出场27次，但是只有6次作为首发，其中在西甲赛场，他共有23次出场，只有4次以首发身份登场。

六 | 它完全可以选择发债，却选择了股权融资，意味着管理层宁可让现有股东承担稀释的代价，也要把更多资本绑上阿里的AI战车。这是一种用股权换时间的战略动作：在AI军备竞赛最凶险的窗口期，用股权资本锁定多年的投入能力，避免未来被自由现金流的波动牵着鼻子走。吴泳铭在8月20日的电话会上亲口说："全栈式AI平台服务的商业模式，本质上是一个重资产的商业模式。此外，武磊在本赛季共打入2球，贡献1次助攻，其中一个进球是在国王杯中打进的，进球数是他留洋以来单赛季的最低值。此外，他还经历了自己加盟球队以来的第6次换帅。这句话是配股800亿的最佳注脚。重资产生意的早期阶段，经营现金流往往是负的。如果用债务融资，利息支出会进一步压垮本就脆弱的利润表（阿里Q@净利润已经同比跌75%）。

七 | 股权融资虽然稀释老股东，但不增加财务杠杆，给AI业务留出了最宝贵的时间。这些重要的时间节点，无法完全串联起武磊留洋道路上的每一段心路历程，他亲历了最真实也是最残酷的球场沉浮，也尝试用文字记录下自己的每一段经历和感悟。时机也选得非常精明。8月20日财报电话会上，吴泳铭刚刚给出那句"狂言"：AI算力Capex投入可在三年内回本，随着毛利率提升和自研芯片比例提高，有望缩短到2.5年甚至2年。马上，阿里就用800亿港元配股把"狂言"落到了资本动作上。武磊曾用信心、耐心和恒心要求自己的留洋生活，也曾表示自己并不惧怕球队的良性竞争，称那是他加倍努力的动力。三年半的时间，武磊一直都在时刻准备着，为了能够随时接受教练给予他的机会，然后不遗余力地展现自己。先给估值表，再要筹码，这个顺序极其讲究。800亿港元这个数字，恰好对应阿里未来两年AI Capex缺口的重要补充。

八 | 在异乡摸爬滚打 他的确尽力了 很多时候，人们希望武磊在留洋道路上能够一直坚持走下去，哪怕有再多困难，也要披荆斩棘，而对于武磊来讲，不得不考虑更多现实的问题。剩余1900亿要在两年内砸完，平均每年950亿人民币。

九 | 更重要的是，阿里抓住了港股流动性充裕、全球资本做多中国AI资产的窗口期。当然，配股从来不是免费的午餐。在外人眼中，他是中国球员留洋的稀缺资源，苦也好甜也好，只要他站在欧洲主流联赛的赛场上，就是一种希望的寄托。800亿港元的新股配售，意味着现有股东的权益将被稀释，具体比例取决于最终发行价和发行规模。在一个股价从高点回撤近50%、较2019年发行价折让近三成的位置上启动配股，阿里的谈判筹码并不优厚。但同时，武磊也需要考虑到稳定的比赛时间以保持自己的竞技状态，以及尽可能找到足球和家庭之间最完美的平衡点。但它依然选择了这么做，说明在管理层眼中，AI军备竞赛的时间窗口，比短期的股价尊严更重要。无论这个夏天武磊最终给出怎样的答案，人们都需要对他过去四个赛季的留洋做出中肯的评价，在异乡肩负着“全村的希望”，摸爬滚打的一千多个日日夜夜，他的确尽力了。02把过去五天阿里的动作连起来看，是一条完整的战略弧线：先证明AI账算得过来阿里又放出了"狂言"，再用股权融资把这本账的资本底座焊死。从此，阿里的AI投入不再是"用电商利润喂养"的权宜之计，而是有了独立的、长达多年期的股权资本支撑。文/本报记者 王帆 统筹/杜锐